东南亚基建投资：老挝水泥行业并购案例分析
更新日期: 2016年10月12日
来源: 走出去智库
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摘要：本案例最大的启示意义在于国有企业通过“走出去”，进行境外直接投资，充分利用东道国优惠的投资产业政策开展国际化市场竞争，开发海外市场，使电力建设企业由原来的产品单一的电站建设epc（工程总承包）项目，拓展到其上游建筑材料加工制造行业，从而延伸企业全产业链条，完善企业全生命周期，达到做强做优做大企业的目的。
编者按：
日前，李克强总理在老挝万象出席第19次东盟与中日韩（10 3）领导人会议时，对下阶段“10 3”合作提出了“六点建议”，涉及金融、贸易、农业和减贫、互联互通、产能合作等多个方面。
作为本次东盟轮值主席国，老挝在东盟中有着举足轻重的地位，与中国也一直保持着紧密的关系往来，中国已成为老挝第一大外资来源国、第一大援助国和第二大贸易伙伴。目前，包括中老铁路等多个项目已经或正在展开。
老挝副总理宋赛在南宁接受新华社专访时表示，老挝希望加速“变陆锁国为陆联国”这一战略与中国“一带一路”对接，推动老挝互联互通水平，将老挝打造成为中国面向东盟的重要连接地。他还透露，中国企业在老投资主要集中在农业方面，但作为未来的“陆联国”，投资老挝的基础设施、矿山、能源等行业也将大有可为。
今天分享一篇中国国有企业收购老挝水泥公司的案例分析，其得失对今天中国企业赴老参与基建等行业的投资并购，仍有着重要的现实参考意义。
要点：
1、本案例的最大启示在于中国企业进行境外直接投资，应充分利用东道国优惠的投资产业政策开发海外市场，延伸企业全产业链条，完善企业全生命周期。
2、本项目的风险包括：资源风险、政治风险、税收风险及汇率及融资风险。
3、项目的得失分析包括：
—产权结构不清晰，未能完成股权交割；
—财务报表不完整，影响决策；
—需要制定合理并购对价；
—国企决策周期较长，难以适应快速变化的市场行情。
正文：
文/王铁，中国电力建设集团海外投资有限公司；秦琴，北京伯克清心国际教育科技有限公司；王金德，中材机电备件有限公司；张薇，英国皇家特许建造学会（中国）
2012年10月，老挝louangphraban水泥公司境外发布信息，因扩建600吨/天新型干法水泥生产线建设资金周转困难，欲转让部分或全部股份。
为掌握项目的实际情况，中国overseas公司于2012年10月～11月对该项目进行了实地考察，开展收购 louangphraban水泥公司的工作。
1.项目背景
louangphraban水泥公司位于老挝北部上寮地区13号公路边的琅勃拉邦省南坝县，距琅勃拉邦100公里，距首都万象 470公里。
louangphraban水泥公司于2004 年由中国民营企业投资建设，第一条生产线为5万吨/年的机立窑生产线，2005年老挝方股东进入占80%股权。2007年12月，中方股东全部退出，老 挝股东占100%股权。
2010年4月，louangphraban水泥公司开始扩建第二条600吨/天新型干法生产线，年产水泥规模为23万吨，计划2013年5月份建成投产。
louangphraban水泥公司注册资本金为2100万美元，其扩建生产线资金全部为泰国银行贷款。2012年6月，louangphraban水泥公司将34%的股权转让给中国云南hongxing公司，老挝自然人mr.vithoun占股66%。
中国 overseas 投资公司是一家独资控股上市的国营企业，注册资本金20亿元，主要经营范围为电力能源项目投资建设，在老挝已经规划投资建设南欧江流域梯级水电站项目开发。
2.并购动机
louangphraban水泥公司拥有相对完善的相关经营生产手续，包括营业执照、税务证、投资许可证、水泥生产许可证、石灰石开采许可证、土地规划证等。
根据gdp测算，louangphraban水泥公司所在区域2015年水泥市场容量为35万吨/年，2013 年该地区仅有louangphraban水泥公司一家生产企业，年生产能力仅有5万吨，远远不能满足上寮地区日益增长的水泥市场需求，louangphraban水泥公司新生产线投产后，年生产能力将达到28万吨，这使该项目在上寮地区有很强的市场竞争力。
彼时，louangphraban水泥公司距正在开发的老挝南欧江七级梯级水电站建设项目较近，其生产的水泥产品对南欧江流域梯级水电站建设的水泥市场供应有重要的意义，市场盈利前景看好。
此次境外并购项目符合中国政府鼓励有实力企业“走出去”参与国际市场化竞争，满足东南亚国家基础建设的需要，也是响应习近平主席提出的“一带一路”的产业政策，更可以帮助国有企业拓展海外投资业务，延伸产业链条，打造企业全生命周期之需要。
3.财务分析
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